长安传古今 | 长安街的名字从哪儿来？

中国改革开放之后40多年的发展经验和其他一些国家的增长经验，长安传古都表明了货币充足供给对经济繁荣的巨大贡献。

在面临金融危机时，今长这些国家无法靠增发本国货币（国家层面的股权增发）来偿付国家层面的内债（国内股权置换）。如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，安街而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。

莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，长安传古却也贯穿于货币理论和国际金融理论。在面临金融危机时，今长只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。而有些国家在不断增发货币后，安街其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。

长安传古无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。在金融危机时，今长如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，安街传统的白芝浩规则需要更新。

而我们提出的新规则是基于股权，长安传古中央银行扮演最后救助人角色，长安传古在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践由上可见，今长一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。

现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，安街并没有考虑国家负债的投资收益问题。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，长安传古需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，今长同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，安街传统的白芝浩规则需要更新。

(责任编辑：汉洋)